美聯儲決議前瞻：利率政策與美債風險交織下的市場博弈

本周即將迎來備受關注的美聯儲利率決議。根據CME FedWatch工具顯示，期貨市場認為本次會議降息的概率幾近於零，對6月17–18日會議降息的預期也已降至僅約31%。這一轉變主要受到上周公佈的強勁非農就業報告以及本周ISM服務業資料持續反映經濟韌性所推動，短期內削弱了市場對寬鬆政策的押注。

【美聯儲降息預測 圖片來源:CME】

「短端收益率承壓、市場定價推遲寬鬆時點」

ISM服務業指數回升，加劇了短端利率（如2年期美債）面臨的上行壓力。市場逐步接受“長期高利率”作為新常態的可能性。除非從現在到6月之間出現系統性風險或經濟資料急劇轉差，否則美聯儲在第二季度內轉向寬鬆的幾率偏低。

「潛在風險：6月6.3萬億美元國債到期高峰」

筆者認為，當前最大的不確定性來自6月將迎來的6.3兆美元美債集中到期，構成所謂的“灰犀牛事件”。雖然債務到期並不必然引發市場動盪，但若資金滾動（rollover）出現障礙，可能導致市場流動性瞬間緊張，從而影響利率和市場情緒。

昨日美國財政部拍賣420億美元10年期國債，整體結果穩健，多個指標健康。10年期國債的拍賣結果好於預期，緩解了此前幾次“零流動性”拍賣引發的擔憂。美國財政部副部長Michael Faulkender表示，本次拍賣“非常成功”。但值得注意的是，拍賣前市場情緒依然謹慎，拍賣後收益率迅速下探至日內低點，反映出部分空頭急於回補。

「政策前景與川普風險議價策略」

儘管全年將有約9兆美元美債到期，但包括中央銀行、養老金與其他機構投資人，多數將進行債券“續做”，減緩衝擊。我們認為，鑒於6月美債集中到期將對市場信心構成壓力，若川普政府希望避免其任期初期即陷入金融市場動盪，可能會選擇在對中關係與財政政策上採取更具策略性的緩和手段，以穩定資本市場。

「對利率與黃金價格的影響」

利率方面：短期內，強勁的經濟資料與通脹韌性將繼續支撐高利率維持更久。除非發生灰犀牛事件（如美債市場失衡或財政僵局重演），否則市場難以重新定價年中降息。

黃金方面：儘管近期因避險需求減弱而回檔，但黃金仍有結構性支撐。若6月美債再現流動性緊張、或中美衝突升溫，黃金將重新受到避險資金青睞。此外，收益率若下行疊加美元走弱，將構成金價上行催化。

【黃金價格】

當前黃金價格處於高位震盪區間，建議關注3,350美元/盎司關鍵支撐，若再度逼近並企穩，可視為重新佈局機會；若突破3,400、3,435美元上方，則將挑戰前高甚至新一輪上漲。

壓力:3,400、3,435美元/盎司

支撐:3,200-20、3,263、3,350美元/盎司

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