美債波動與中國拋售共振，黃金短線面臨多重利空

一、資料驅動：製造業與勞動力市場的信號分化

週四公佈的美國首次申請失業救濟人數下降，推動兩年期美債收益率一度刷新三周新低。但隨後發佈的ISM製造業PMI資料略高於預期（48.7，預期47.9），市場短線解讀偏鷹，導致收益率回升超10個基點，美元指數則連漲三日，重返100關口上方。

【美國4月ISM製造業PMI 圖片來源:ZEROHEDGE】

儘管PMI好於預期，但細項顯示，製造業擴張仍面臨結構性壓力。受關稅推升成本與訂單下滑影響，企業對新增產能與用工持謹慎態度。價格支付指數上升，反映通膨壓力持續存在。整體來看，製造業處於收縮區間，未顯示出明確復蘇信號。

二、央行政策：日本維穩，匯率分化

日本央行如市場預期連續第二次維持利率不變，但聲明強調貿易政策帶來的高度不確定性，以及食品價格上漲所引發的通膨壓力，使市場對未來加息路徑保持觀望。這一鴿派態度促使日元貶值，推動美元階段性走強，進一步加劇黃金的下行壓力。

三、地緣與貿易緩解：避險需求降溫

避險情緒方面，市場關注的兩大變數均出現轉折：

• 美烏簽署能源與礦產開發協議，並設立重建基金，為烏克蘭經濟重建釋放積極信號；

• 川普宣佈與印度、韓國、日本初步達成貿易協定，且中國官媒證實美方已啟動與中方就關稅問題的新一輪談判。

市場預期中美145%高關稅或可重新進入談判軌道，帶動全球貿易緊張情緒緩解，降低了對黃金等避險資產的配置需求。

• 四、中國主導的黃金交易行為加劇波動

據高盛報告，中國交易員在五一假期前夕大舉拋售約100萬盎司黃金，幾乎回吐了此前一周的所有買盤。這一動作導致在岸總持倉自歷史高點回落5%。觀察顯示，黃金價格的大幅波動多數發生在亞洲早盤時段，即中國市場主導的交易時間。由於該時段全球流動性較低，更易觸發自動交易模型（CTA）反應，形成放大效應。

因此，中國交易對全球金價的影響“顯著不成比例”，成為短線下挫的直接誘因之一。



• 【中國交易員清倉黃金 圖片來源:高盛】

• 五、展望：非農就業資料為關鍵轉折

展望未來，美國即將於本週五公佈的4月非農就業報告將成為市場關鍵指引。若就業資料顯著疲弱，將強化美聯儲年內降息預期，並可能促使美元回落，黃金價格因此獲得支撐。

結語：

當前黃金走勢處於宏觀政策、地緣事件與市場結構交織影響下的敏感區間。若美就業資料不及預期，或將成為黃金多頭的再次入場契機；反之，若資料顯示勞動力市場依舊緊俏，則金價或繼續維持震盪偏弱格局。

【黃金價格】



從技術面來看，今晚波動會加劇。如果金價突破3,200美元，下一個支撐位將是4月3日的高點，該點位隨後成為支撐位，位於3,167美元。一旦突破該點位，下一個支撐位將是50日簡單移動平均線(SMA)，即3,080美元。相反，如果買家將金價推高至 3,300 美元以上，那麼金價將有望挑戰 3,350 美元，進而挑戰 3,400 美元。

壓力:3,263、3,300美元/盎司

支撐:3,200-20美元/盎司

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