PRCBroker：美国经济：贸易协定虽有进展，但仍难以乐观

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■ 与英国达成贸易协定框架协议虽是进展，但与其他国家的谈判仍充满不确定

■ 美联储当前重视物价稳定采取观望姿态，年下半年或因应就业恶化而降息

自4月美国政府公布互征关税细节以来，关于美国经济前景的不安持续高涨。8日，美英达成贸易协定的框架协议，这标志着美国与主要贸易伙伴国的谈判首次取得成果，堪称一项进展。另一方面，欧盟委员会则宣布若与美谈判破裂将扩大报复措施，使得美国与其他国家达成协议的前景依然不明朗。就缓解短期对美国经济的负面影响而言，与对进口依赖度高、双方征收超过100%关税的中国的谈判尤为关键。本周末计划召开部长级会谈，市场对美中关系缓和有所期待，然而双方均否定先行让步的可能性。谈判或将长期化，目前尚难以保持乐观。

从经济数据来看，强劲的经济活动指标与疲弱的信心指标之间的对比仍在持续。此前的关税上调已开始反映在经济活动数据中，但尚无数据显示美国经济已然恶化。2024年第一季度美国实GDP年化增长初值为环比年率-0.3%，大幅下滑。然而，这主要是由于关税上调前的抢进口造成进口激增（同比增长41.3%），被计入GDP的“减项”，而国内最终需求增长2.3%，显示出一定韧性从月度贸易统计看，3月进口的急增主要由于药品带动，预计关税上调前的抢进口现象将在未来一段时间内持续。劳动力市场也依然稳健。4月非农就业人数环比增加17.7万人，高于过去12个月平均水平，每周初请失业金人数仍处于低位。实体经济的负面影响尚未显现，数据上出现就业恶化或抢进口后的反作用，预计将在年下半年之后才可确认。另一方面，企业景气感中，对进口品价格上升的警觉尤为突出。ISM景气调查中，无论制造业还是非制造业，其采购价格指数都创下约两年来新高。

在此背景下，美联储（FRB）强调保持观望立场。在7日的记者会上，鲍威尔主席重复了“等待”一词超过20次。当被问及联储将优先应对其“双重使命”中哪个方面——物价稳定或最大就业时，他表示“尚不确定”。他一再强调“如果没有物价稳定，就无法长期实现强劲的劳动力市场”，可见目前美联储更关注通胀预期指标的上升，并重视物价稳定。然而，到了下半年，若关税政策带来的负面影响愈发明显，联储或将开始应对就业市场恶化，并采取降息措施。